对麻醉镇痛龙头企业人福医药而言，2026年的夏天注定不平静。
6月尚未过半，两件大事相继落地。一边是子公司葛店人福收到美国食品药品监督管理局（FDA）警告信，暴露出生产质量管控体系的短板；另一边是公司正式挂牌转让两性健康业务旗舰“杰士邦”的全部剩余股权，作价不低于10.56亿元。
一内一外，一进一退，双线并行的背后，勾勒出人福医药深陷债务与合规双重压力，倒逼回归麻醉镇痛主赛道的战略转型。对此，和君咨询医药医疗事业部分析师史天一接受《华夏时报》记者采访时分析，“人福医药麻精业务凭借国家定点生产资质，常年保持高毛利和较宽的护城河。不过，近年多元化扩张遗留的高负债压力、葛店人福突遭FDA警告信暴露的质量合规短板，以及面临恒瑞、恩华等头部药企加速迭代创新剂型竞争等多因素叠加，人福当下回归主业，比以往压力更大，面临着‘内修合规、外防围剿’的多重考验。”
FDA警告信揭示两大缺陷
据美国FDA官网于2026年6月3日披露，FDA向人福医药旗下专注于甾体激素原料药的子公司，湖北葛店人福药业有限责任公司（下称“葛店人福”）发出警告信。信中将该生产基地存在的两大质量体系缺陷公之于众，为其美国市场的准入前景投下阴影。
早前人福医药在发布的2025年年度报告中，曾以“圆满完成美国FDA检查及多轮国内GMP检查”来概括葛店人福的合规状态。但耐人寻味的是，此番FDA的警告信呈现出截然不同的故事版本。
据文件，FDA的现场检查发生于2025年11月3日至7日。检查结束后，调查员提出的两大核心缺陷，设备清洁与交叉污染控制失效、质量把控部门履职缺位，均直指药品生产质量管理的根基。
据FDA指出，葛店人福未能对设备和器具进行充分清洁，以防止可能改变原料药质量、使其超出官方或其他既定规格的物料污染或残留。在药品生产中，尤其是高活性的甾体激素产品，微量残留即可能对下游制剂的安全性构成严重威胁。
对此，人福医药方面在给FDA的回复中解释称，这是由于设备与产品接触表面的材质与化学工艺之间存在相容性不足。这一技术性回应，侧面承认了在设备选型与工艺验证的前端设计上存在漏洞，而非简单的操作疏忽。
此外，FDA还认为葛店人福的质量部门未能履行其全部职责，以确保设施中生产的原料药符合动态药品生产管理规范。质量部门是制药企业的“守门人”，其独立的否决权与全程监控是药品安全的最后一道防线。一旦该部门职能被弱化或架空，整个生产批次放行体系将形同虚设。
针对此项缺陷，葛店人福回复FDA称，已修改了质量部门的岗位职责，并增加了抽查频次，同时强化了对生产车间设备状况的检查。值得注意的是，在FDA的监管逻辑里，警告信意味着企业此前的书面回复未能完全消除其担忧。若整改不及时或不彻底，下一步可能面临该工厂产品被拒绝进入美国市场，乃至更严厉的执法措施。
底价10.56亿元清仓杰士邦股权
就在FDA警告信引发市场震动的翌日，人福医药抛出了另一项重大资产重组方案，其决绝之姿，较之质量风波更显意味深长。
2026年6月4日盘后，人福医药发布公告称，其全资子公司RFSW Holding Pte. Ltd.拟在产权交易所公开挂牌，转让其持有的乐福思健康产业股份公司（下称“乐福思”）16.3%的股权。挂牌转让的底价锚定在不低于10.56亿元。公告明确指出，此番交易完成后，人福医药将不再持有乐福思任何股份，实现彻底清仓。
乐福思，这个名称或许令外界稍感陌生，但其旗下的核心资产，正是中国消费者耳熟能详的安全套品牌杰士邦。公司前身为“武汉杰士邦科技发展有限公司”，历经多年整合并购，如今已形成覆盖两性健康药品、两性诊断产品、两性情趣用品及健康护理用品的多矩阵布局，旗下握有杰士邦、第6感、极肤、零感等横跨大众与高端市场的品牌矩阵，多年来与杜蕾斯、冈本并称为中国安全套行业的三巨头。
追溯人福医药与杰士邦的渊源，早在2006年，因资金需求，人福医药曾将杰士邦70%的股权售予澳大利亚安思尔集团；时隔11年后的2017年，人福医药联手中信资本，以6亿美元高价将杰士邦重新购回，并以此为基石成立乐福思，一度试图将其打造为全球化两性健康产业平台。彼时，人福医药对这一板块寄予厚望，认为其具有强大的现金流创造能力，且能有效平衡麻精药品业务的单一周期风险。
然而，理想丰满，现实骨感。从财务数据来看，杰士邦带给上市公司的回报远未达到预期。据历年财报数据，重新收购杰士邦后的初期，其收入确实经历了一波跃升。2017年，人福医药“安全套”业务分部实现收入6.56亿元；2018年，受益于全年并表，该数字暴涨至18.2亿元；2019年，继续温和增长至19.3亿元。
在此背景下，数据天花板很快出现。2020年，该项业务收入掉头向下，回落至17.6亿元。更为关键的是，这17.6亿元仅占人福医药当年203.69亿元总营业收入的8.6%。此后几年，公司年报便不再单独披露这一板块的具体营收，而是将其归入“其他”类别，其边缘化趋势在财报叙述中已见端倪。
对此，一位不愿具名的二级市场分析人士受访指出，“近年来国家层面鼓励生育，这一决策或可影响计生产品数据。安全套市场眼下规模虽然可观，但发展前景不明和市场格局固化，头部品牌间价格战激烈，推广销售费用高筑。从而导致杰士邦向更高市场份额冲击时，其体量与盈利能力始终未能实现质的突破，相对母公司庞大的医药工业体量而言，财报贡献率始终徘徊在个位数。相较于前次回购时的高调，此番退出显得尤为冷静与务实。”
将FDA警告信与清仓杰士邦两个事件并列审视，人福医药回归麻醉主赛道的战略决心跃然纸上。近年来，人福医药因大股东资金占用、天价商誉减值及外延并购失序等问题，深陷债务泥潭，证券简称也因此被冠以“ST”。公司被迫走上“瘦身健体”之路，通过剥离非核心资产回笼资金，降低负债，修复资产负债表。
麻醉镇痛药品是人福医药真正的“利润奶牛”与生命线。公司作为国内麻醉镇痛领域的绝对龙头，旗下宜昌人福药业生产的芬太尼系列、瑞芬太尼、舒芬太尼等管制麻醉药品，占据市场主导地位，毛利率极高。据2025年财报，人福医药全年实现营业收入约215亿元，其中宜昌人福贡献的麻醉镇痛业务收入持续稳定增长，其归母净利润贡献占比长期超过集团整体净利润的六成。
史天一认为，面对20亿元左右的年收入规模与激烈的市场竞争，维持杰士邦“三巨头”的地位需不断投入营销弹。但出售杰士邦回收的10亿级现金，将直接用于偿还高息债务或补充运营资金，进一步加固其因历史遗留问题而脆弱的财务防线。而FDA对葛店人福的警告，则从另一个侧面敲响了警钟。如果因为质量体系缺陷导致美国市场出口受限，不仅直接损失原料药出口的外汇收入全国前三配资，更可能引发全球其他市场的连锁信任危机。
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